قیمت بیت کوین آماده اوجگیری؛ چرا بازار جهانی اوراق قرضه در بحران است
نکات کلیدی:
- بیت کوین (BTC) در میانه پسزمینه کلان اقتصادی جهانی شکننده، به قلههای جدیدی دست یافت.
- بازده اوراق قرضه آمریکا و ژاپن افزایش قابل توجهی یافته و رشد اقتصادی جهانی کند شده است.
- اعتماد مصرفکنندگان در آمریکا به پایینترین سطح تاریخی رسیده است.
پارادوکس اینجاست که شرایط کلان اقتصادی که زمانی تهدیدی برای قیمت بیت کوین بودند، اکنون موجب رشد آن شدهاند. این تغییر گویای دگرشکلی بزرگ در نحوه تفسیر ریسک توسط سرمایهگذاران و محل جستجوی آنها برای پناهگاههای امن است.
در مرکز این بازچینی، بحران بدهی آمریکا و افزایش چشمگیر بازده اوراق خزانهداری ایالات متحده قرار دارد که زمانی مطمئنترین دارایی جهان محسوب میشد. با افزایش بازده اوراق قرضه آمریکا، هزینه خدمات بدهی ملی این کشور بهشدت افزایش مییابد. بدهی کنونی آمریکا از 36.8 تریلیون دلار فراتر رفته و پرداخت سود آن در سال 2025 به 952 میلیارد دلار میرسد.
رئیسجمهور پیشین آمریکا، دونالد ترامپ، بارها اعلام کرده بود کاهش بازده اوراق قرضه یکی از اولویتهای اصلی اقتصادی اوست. با این حال، دو روش اصلی برای تحقق این هدف—کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو و سیاست تسهیل مقداری (QE)—هر دو نیازمند مداخله بانک مرکزی هستند. کاهش نرخ بهره باعث جذاب شدن اوراق جدید با بازده کمتر و افزایش قیمت اوراق با بازده بالاتر و در نتیجه کاهش بازده موثر آنها میشود. سیاست QE نیز با خرید مقادیر زیادی اوراق در بازار باز، تقاضا را افزایش و بازده را کاهش میدهد. اما فدرال رزرو فعلا از هر دو استراتژی دوری میورزد تا مبادا بار دیگر تورم را تشدید کند، به ویژه در بحبوحه جنگ تعرفهها.
حتی اگر ترامپ راههای قانونی یا شبهقانونی برای تحت فشار قرار دادن جروم پاول پیدا کند، ممکن است به جای آنکه بازده را کاهش دهد، اعتماد سرمایهگذاران را تضعیف و اثر معکوس داشته باشد. در دورههای بیثباتی، سرمایهگذاران معمولاً به اوراق دولتی بهعنوان پناهگاه امن پناه میبرند، اما امروز عکس این موضوع در حال وقوع است؛ سرمایهگذاران از تذخیره اوراق خزانهداری فاصله میگیرند که نشان میدهد مشکلات اقتصادی آمریکا بسیار بزرگتر از آن است که نادیده گرفته شود.
از دست رفتن آخرین رتبه اعتباری AAA دولت آمریکا تأییدی بر این موضوع است. در 22 مه، بازده اوراق 30ساله آمریکا به 5.15 درصد رسید که از اکتبر 2023 بیسابقه بود و در سطحی که از جولای 2007 سابقه نداشت. بازده 10ساله اکنون 4.48 درصد، 5ساله 4 درصد و 2ساله 3.92 درصد است.
برای اولین بار از اکتبر 2021، اختلاف بازده بین اوراق 5ساله و 30ساله آمریکا به 1.00 درصد رسیده است. این نشان میدهد بازارها به رشد قویتر، تورم پایدار و چشمانداز نرخهای بالاتر برای مدت طولانیتر خوشبین هستند.
مشکل دیگر ژاپن است؛ بزرگترین دارنده خارجی اوراق خزانهداری آمریکا. سرمایهگذاران ژاپنی هماکنون 1.13 تریلیون دلار اوراق دولتی آمریکا در اختیار دارند که 350 میلیارد دلار بیشتر از چین است. دههها، نهادهای ژاپنی با استقراض ارزان در داخل کشور، در اوراق و سهام آمریکا سرمایهگذاری میکردند؛ استراتژیای که به carry trade شهرت دارد. این دوره ممکن است در حال پایان باشد.
در مارس 2024، بانک مرکزی ژاپن نرخ بهره را از منفی 0.1 درصد به 0.5 درصد افزایش داد. از آوریل سال جاری، بازده اوراق 30ساله ژاپن 100 واحد پایه افزایش یافته و به رکورد 3.1 درصد رسیده است. بازده 20ساله به 2.53 درصد رسیده که سطحی بیسابقه از سال 1999 است. در 19 مه، شینزو آبه—نخستوزیر پیشین—هشدار داد وضعیت دولت بدهیزده ژاپن از یونان هم بدتر است؛ اعترافی شگفتانگیز برای کشوری با نسبت بدهی به تولید ناخالص داخلی 260 درصد.
جالب اینجاست که افزایش بازده اوراق بلندمدت ژاپن با اوراق کوتاهمدت مطابقت نداشت. بازده اوراق 10ساله 1.53 درصد و اوراق 5ساله تنها 1 درصد است. بنا بر گزارش رویترز، این موضوع نشاندهنده تغییر استراتژیک صندوقهای بازنشستگی و بیمهگرهای بزرگ ژاپنی است که در جریان «عادیسازی» نرخ بهره بانک ژاپن، هم ریسک مدت و هم قرار گرفتن در معرض اوراق خارجی را بازبینی میکنند که میتواند در صورت آغاز فروش اوراقشان هزینه سنگینی بر خزانهداری آمریکا تحمیل کند.
با ادامه نزول آمریکا در مارپیچ بدهی و احتمال آغاز بحران مشابه در ژاپن، اقتصاد جهانی هنوز به بهبود نرسیده است و این میتواند خبر خوبی برای بیت کوین باشد. بهطور سنتی، افزایش بازده اوراق قرضه باعث تضعیف داراییهای پرریسک میشود، اما سهام و بیت کوین همچنان در حال صعود هستند. این واگرایی نشان میدهد سرمایهگذاران ممکن است از کتاب قوانین سنتی فاصله بگیرند. زمانی که اعتماد به سیستم اقتصادی از بین میرود، داراییهای خارج از آن مثل سهام و بیت کوین میدرخشند، حتی اگر ریسک بالاتری داشته باشند.
علاوه بر این، در میان بیت کوین و سهام آمریکا، تعداد فزایندهای از موسسات بیت کوین را انتخاب میکنند. طبق گزارش The Kobeissi Letter، در اوایل ماه مه، بهطور خالص 38 درصد از سرمایهگذاران نهادی نسبت به سهام آمریکا وزن کمتری داشتند که پایینترین سطح از می 2023 بود.
از سوی دیگر، بر اساس آمار CoinGlass، جریان کل ورودی به ETFهای اسپات بیت کوین همچنان در حال رشد است و ارزش داراییهای تحت مدیریت به بیش از 104 میلیارد دلار رسیده که رکوردی جدید است. این موج نشان میدهد سرمایه نهادی در حال شناخت بیت کوین نه فقط بهعنوان یک دارایی پرعملکرد، بلکه بهعنوان ذخیره ارزش بیطرف سیاسی و مشابه طلا است.
در عصری که ناپایداری در اقتصادهای بدهیمحور فیات افزایش یافته، بیت کوین بهعنوان جایگزینی معتبر ظاهر شده و سیستمی پولی مبتنی بر پیشبینیپذیری و غیرمتمرکز ارائه میدهد. با وجود ارزش بازار بسیار کمتر از 22 تریلیون دلار طلا یا حتی 5.5 تریلیون دلار پول پایه (بدون احتساب بدهی)، بیت کوین همچنان بهشدت کمارزشگذاری شده است.
جالب آنکه وضعیت کنونی هر دو روایت متضاد بیت کوین را حمایت میکند: هم بهعنوان یک دارایی پربازده پرریسک و هم بهعنوان پناهگاه امن ذخیره ارزش. در دنیایی که چارچوبهای قدیمی در حال فروپاشیاند، نقش دوگانه بیت کوین ممکن است نه یک استثنا، بلکه نشانهای از آینده باشد.